Ratos siffror bättre än förväntningarna men en detalj sticker ut

Ratos levererade ett justerat EBITA-resultat på 417 MSEK i första kvartalet 2026, mot analytikernas förväntade 394 MSEK. Det är en uppgång på drygt 21 procent jämfört med samma period förra året. Men den som bara tittar på det justerade resultatet missar halva historien. Den rapporterade EBITA-siffran landade nämligen under konsensus, och skillnaden mellan de två talen säger en hel del om var Ratos befinner sig just nu som investmentbolag.

Justerat resultat slog estimaten, rapporterat gjorde det inte

När analytiker bedömer Ratos kvartalsrapport använder de oftast justerad EBITA som mått. Det innebär att engångskostnader, omstruktureringsposter och andra jämförelsestörande poster är bortplockade. Kvar blir en bild av hur den löpande verksamheten faktiskt presterar.

I Q1 2026 var det justerade resultatet alltså 417 MSEK, en rejäl förbättring från 345 MSEK ett år tidigare. Marginalen klättrade från 7,7 till 9,3 procent. Enligt konsensusdata från Modular Finance räknade analytikerna med 394 MSEK, vilket innebär att Ratos överträffade förväntningarna med ungefär sex procent.

Men den rapporterade EBITA-siffran, alltså den som inkluderar alla jämförelsestörande poster, missade konsensus med nästan 16 procent. Det gapet beror på att Ratos tog betydande engångskostnader under kvartalet. För den som investerar långsiktigt är det justerade måttet mer intressant. Men för den som vill förstå kassaflödet och faktisk vinst här och nu är det rapporterade talet minst lika relevant.

Kassaflödet vände från minus till plus

Den kanske mest dramatiska förändringen i rapporten döljer sig i kassaflödesanalysen. I Q1 2025 var kassaflödet från löpande verksamhet -285 MSEK. Ett år senare: +22 MSEK. En svängning på drygt 300 miljoner kronor.

Varför så stor skillnad? Kassaflöde från löpande verksamhet påverkas av rörelsekapitalet, alltså hur mycket pengar som binds i lager, kundfordringar och leverantörsskulder. Första kvartalet är typiskt säsongsmässigt svagt för många industribolag, eftersom rörelsekapitalet brukar byggas upp inför våren. Att Ratos ändå nådde positivt kassaflöde tyder på att portföljbolagen blivit bättre på att hantera sina betalningsflöden.

Siffran på 22 MSEK är inte i sig imponerande. Men riktningen är det. Från att ha bränt nästan 300 miljoner i kvartalets operativa flöde till att ligga marginellt plus, det är en förändring som investerare brukar värdera högt om den visar sig vara varaktig.

Vinnarna och förlorarna i portföljen

Aibel landade en gigantisk order

Intressebolaget Aibel, som är verksamt inom energi- och offshoreteknik, tecknade under kvartalet en order från Equinor värd cirka 20 miljarder NOK. Det är en enorm affär, även i norsk offshorekontext. Aibel redovisas som intressebolag, vilket innebär att dess resultat inte syns rad för rad i Ratos resultaträkning utan som en enda post. Effekten på koncernens resultat beror på hur stor andel Ratos äger och hur Aibels marginaler utvecklas framöver.

Sentia upp 40 procent sedan börsnoteringen

Sentia, som noterades i juni 2025, ökade i börskurs med mer än 40 procent sedan noteringen. Även detta bolag klassificeras som intressebolag. Det betyder att en stor del av Ratos värdeutveckling just nu sker i bolag som inte konsolideras fullt ut i rapporten. Ratos egen nettoomsättning växte bara med 0,6 procent till 4 497 MSEK, i princip oförändrat. Den organiska tillväxten var dock 3,4 procent, vilket innebär att den lilla nettoförändringen delvis beror på valutaeffekter och förvärv som dragit åt andra hållet.

Konsultbolagen tyngde

Industribolagen HL Display och Diab drog sitt strå till stacken. Diab bidrog med ett resultat som stärkte helheten, medan HL Display gynnades av stabil efterfrågan. På den svagare sidan fanns konsultverksamheterna, särskilt Knightec Group, och logistikbolaget Speed. Konsultmarknaden var trög under första kvartalet 2026, och integrationssynergier från Knightec-förvärvet verkar inte ha slagit igenom fullt ännu.

Utdelning, resultat per aktie och vad siffrorna signalerar

Resultatet per aktie landade på 0,59 SEK, upp från 0,53 SEK i Q1 2025. En ökning på drygt 11 procent. Vid årsstämman den 25 mars 2026 beslutades en utdelning på 1,40 kronor per aktie.

Ratos har under flera år omvandlats från ett brett investmentbolag till en mer renodlad industriell ägare. Det syns i rapporten. Tillväxten drivs inte av att Ratos köper fler bolag i snabb takt, utan av att befintliga portföljbolag gradvis förbättrar sina marginaler. Justerad EBITA-marginal på 9,3 procent är den högsta på länge för ett första kvartal.

Den stora frågan framåt handlar om varaktighet. Kan Ratos hålla marginalförbättringen även i kvartal där engångsposterna inte döljs av ett justeringsmått? Aibels massiva order och Sentias börsutveckling är positiva signaler, men inget av dessa bolag konsolideras fullt ut, vilket gör att det som syns i Ratos P&L-rapport bara är en delmängd av den faktiska utvecklingen. Den som vill förstå Ratos framtida riktning behöver titta lika mycket på intressebolagen som på de konsoliderade dotterbolagen, och det är precis där den här rapporten både glänser och lämnar frågor öppna.