Analytikerna prisar in ett helt annat Saab

Inom loppet av tre veckor har tre analyshus oberoende av varandra gått ut med köpråd på Saab. Riktkurserna sträcker sig från 630 till 755 kronor, medan aktien senast handlades runt 567 kronor. Avståndet mellan var marknaden prissätter bolaget och vad analytikerna anser att det är värt har blivit svårt att ignorera.

Tre analyshus, tre köpsignaler

Den 29 juni inledde Oxcap bevakning av Saab med rekommendationen övervikt och en riktkurs på 755 kronor. Det är den mest offensiva värderingen bland de tre och innebär en uppsida på drygt 33 procent från den senaste stängningskursen.

Tre veckor senare, den 20 juli, höjde DNB Carnegie sin rekommendation från behåll till köp med riktkursen 630 kronor. Samma dag justerade Pareto Securities upp sin riktkurs från 620 till 645 kronor och behöll sin köprekommendation.

Snittet av de tre riktkurserna landar på ungefär 677 kronor, vilket ger en genomsnittlig uppsida kring 19 procent. Oxcaps mål sticker ut, skillnaden på nästan 125 kronor jämfört med Pareto tyder på att analyshuset antingen ser en annan intjäningspotential eller tillämpar en annorlunda värderingsmodell.

Nya analytiker kliver in i försvarssektorn

Att Oxcap, som inte tidigare bevakat Saab, väljer att inleda bevakning just nu är i sig en signal. Nya analyshus kliver in när de bedömer att det finns strukturell tillväxt, inte bara en tillfällig kursuppgång. Mönstret syns bredare: under samma period fick Lagercrantz köprekommendationer från tre separata analytiker, och även andra industribolag med försvarsexponering noterade uppjusterade bedömningar.

Bakgrunden handlar om europeisk säkerhetspolitik. NATO-ländernas försvarsbudgetar har ökat stegvis sedan 2022, och under våren och sommaren har flera europeiska länder presenterat flerårsplaner för materielförsörjning. Saab, med sin portfölj av stridsflygplan, ubåtar, radar och övervakningssystem, fångar en oproportionerligt stor del av den europeiska försvarskakan jämfört med sin storlek.

Vad analytikerna verkar reagera på är inte en enskild order utan ett förändrat marknadsläge. När försvarsbudgetar går från punktinsatser till långsiktiga ramavtal ökar förutsägbarheten i intäktsströmmarna. Kassaflödesmodeller kan då motivera högre multiplar, och det är troligen det som driver de höjda riktkurserna snarare än någon enskild nyhet om en kontraktsvinst.

Vad gapet mellan kurs och riktkurs faktiskt säger

Ett gap på 11 till 33 procent mellan aktiekurs och analytikernas riktkurser är ovanligt brett för ett bolag av Saabs storlek och likviditet. Antingen har marknaden inte hunnit prisa in den försvarspolitiska verkligheten fullt ut, eller så prisar analytikerna in en orderingång som ännu inte materialiserats. Sannolikt finns det inslag av båda.

Historiskt har Saab-aktien rört sig i tydliga trappsteg, relativt stillastående under långa perioder för att sedan hoppa uppåt när större kontrakt bekräftas. Den som tittar på senaste årets kursutveckling ser att aktien handlats i ett intervall där marknadens tålamod med utlovade men ännu inte levererade order verkar ha tunnat ut. Analytikerna ser tydligen förbi den perioden och fokuserar på vad som kommer härnäst.

Den mest konservativa riktkursen, DNB Carnegies 630 kronor, ger fortfarande drygt 11 procent uppsida. Oxcaps 755 kronor förutsätter att Saab levererar på i princip alla förväntningar kring europeisk försvarsupprustning. Skillnaden mellan de två speglar inte bara oenighet om ett enskilt bolag utan olika syn på hur snabbt Europas politiska löften om försvarsinvesteringar faktiskt omsätts i bokförda intäkter.