Alzecure Pharma i nytt potentiellt jätteavtal med QuantumCell

Svensk läkemedelsutveckling inom Alzheimer har länge dominerats av ett fåtal bolag med kapital nog att ta kliniska kandidater genom kostsamma fas II- och fas III-studier. Alzecure Pharma bröt det mönstret genom att teckna ett utlicensierings- och samarbetsavtal med danska QuantumCell, värderat till över 2,2 miljarder dollar exklusive royalties. Alzecure Pharma i nytt potentiellt jätteavtal med en partner som backas av tunga nordiska investerare ger bolaget en möjlighet att finansiera sin övriga pipeline och samtidigt behålla en aktiv roll i utvecklingen av Alzheimerplattformen NeuroRestore och läkemedelskandidaten ACD856.

En hybridmodell som skiljer sig från klassisk licensiering

Alzecures avtal med QuantumCell följer inte den gängse mallen för utlicensiering inom läkemedelsbranschen, där rättigheterna överlåts i utbyte mot milstolpsbetalningar och royalties. Här är det ett parallellt samarbete, Alzecure fortsätter att arbeta med projektet sida vid sida med QuantumCell. Den typen av hybridstruktur förekommer allt oftare i biotechsektorn när originatorn vill ha kontroll över den vetenskapliga riktningen och partnern bidrar med kapital, regulatorisk erfarenhet och marknadstillgång.

Ekonomiskt är avtalet uppdelat i tre lager. Alzecure erhåller en upfront-betalning på 12 miljoner dollar. Av dessa investeras 5 miljoner dollar direkt tillbaka i bolaget till en kurs som ligger 30 procent över genomsnittlig aktiekurs de senaste tio handelsdagarna. Det signalerar att QuantumCell inte bara köper en licens utan binder sig som långsiktig delägare. Därutöver tillkommer milstolpsbetalningar kopplade till klinisk progression, regulatoriska godkännanden och kommersiell försäljning. Royalties kan enligt Alzecures vd Martin Jönsson nå tvåsiffriga nivåer.

Vilka står bakom QuantumCell?

QuantumCell är en relativt ny aktör men saknar inte tyngd. Bolaget stöds av Novo Holdings, Lundbeckfonden, First Spark Ventures, Sofinnova Partners och Forbion. Novo Holdings förvaltar Novo Nordisk-sfärens investeringar och har en historik av att finansiera just den typ av neurovetenskap som NeuroRestore representerar. Lundbeckfonden har sin bas i danska Lundbeck, ett av Europas mest specialiserade bolag inom CNS-sjukdomar.

Den investerarkonstellationen ger QuantumCell tillgång till regulatorisk expertis, globala distributionsnätverk och erfarenhet av att ta läkemedelskandidater genom sena kliniska faser och ut på marknaden. Martin Jönsson har i en intervju med Finwire beskrivit detta som en avgörande faktor, QuantumCell kan ta produkter till marknaden snabbt, och tid till marknad är en av de mest värdeskapande parametrarna i Alzheimersegmentet.

Varför hastighet avgör värde i Alzheimerforskning

Alzheimer drabbar uppskattningsvis 55 miljoner människor globalt. De senaste godkända behandlingarna, som antikroppsbaserade läkemedel, har visat blygsam klinisk effekt och medför betydande biverkningsrisker. Ett bolag som kan leverera en verkningsmekanism med bättre säkerhetsprofil och snabbt passera regulatoriska grindar kan potentiellt ta stora marknadsandelar. NeuroRestore-plattformen och kandidaten ACD856 riktar sig mot nervskydd och signalförstärkning, en annan angreppsvinkel än de antikroppar som hittills dominerat.

NeuroRestore-projektet fick förra året EU-anslag för en studie i Alzheimerpatienter, vilket utgör en extern validering av plattformens vetenskapliga grund. Dialogen mellan Alzecure och QuantumCell pågick i över ett år innan parterna nådde avtal.

Avtalet sätter nytt svenskt rekord

Det närmaste referenspunkten i svensk biotechhistoria är Bioarctics licensavtal med Bristol Myers Squibb, värderat till 1,35 miljarder dollar. Alzecures avtal överstiger det med omkring 60 procent. Jämförelsen bör dock nyanseras. Bioarctics avtal gällde en kandidat som redan hade avancerat längre kliniskt, medan Alzecures NeuroRestore-plattform fortfarande befinner sig i tidig fas. Värderingen speglar därmed inte bara en specifik molekyls mognad utan också plattformens bredare potential och QuantumCells bedömning av vad den kan generera kommersiellt över tid.

Aktiekursen reagerade kraftigt. Alzecure steg 65,9 procent den dag avtalet offentliggjordes, och aktien har stigit 266 procent sedan årsskiftet. Det är värt att sätta den rörelsen i perspektiv: en kursuppgång av den magnituden i ett bolag med Alzecures marknadsvärde speglar dels det finansiella avtalets storlek, dels en omvärdering av bolagets trovärdighet som licensgivare.

Resten av portföljen och vägen framåt

Med QuantumCell-avtalet är ungefär hälften av Alzecures projektportfölj utlicensierad sett ur ett projektperspektiv. Den andra hälften, som inkluderar projekt inom smärta och andra neurologiska indikationer, finansieras nu delvis av de upfront-pengar och potentiella milstolpsbetalningar som avtalet genererar. Det ger bolaget andrum att driva egen forskning utan att behöva genomföra utspädande nyemissioner på kort sikt.

Strukturen där 5 av 12 miljoner dollar återinvesteras i bolaget till premie skapar dessutom en mekanism som binder QuantumCell närmare Alzecure som aktieägare. Lyckas NeuroRestore-plattformen ta sig genom kliniska studier och nå marknaden genereras royalties som kan bli en löpande intäktsström under decennier. Misslyckas den kliniskt stannar det vid upfront-betalningen och tidiga milstolpar, en risk som varje biotechinvesterare måste väga mot den potentiella uppsidan.

Alzecure befinner sig i en position som få svenska biotechbolag har nått: med hälften av portföljen partnersatt och den andra hälften fortfarande i egen regi finns en diversifiering som minskar beroendet av en enskild kandidats framgång. Hur mycket av avtalets totala värde som faktiskt realiseras avgörs i kliniken under de kommande åren, och där har historien visat att majoriteten av milstolpsbetalningar aldrig utlöses. Men det finansiella ramverket som nu finns på plats ger Alzecure verktyg att agera som ett bredare utvecklingsbolag snarare än ett enprojektföretag med akut kapitalbehov.